瑞天新闻|中国基金报采访——私募十年,做好价值投资这碗“云吞面”
发表时间:2018-01-12 13:41

到最后发现我们就适合做云吞面,那就老老实实地把这碗云吞面做到极致,而不是跟着市场口味转换菜式。瑞天投资董事长叶鸿斌在谈及奔私十年后最深刻的感悟时说道,而价值投资就是他们正试图做到极致的云吞面


  作为十年前第一波奔私大潮中的券商派投资经理,叶鸿斌进入证券行业已有24年。他表示,只有真正热爱投资的人,才能将投资当做终身事业;而只有坚持做好自己擅长的云吞面,加上强大的风险管理能力,才能将投资管理公司做到基业长青。


十年私募路:


犯错的机会只有一次


  私募行业有句名言剩者为王,就是说能在严酷的市场环境和优胜劣汰的竞争中存活下来,已经是莫大的成功。瑞天投资便是在这种环境下迎来他们的第十个年头。掌门人叶鸿斌表示,私募要想走得长久,离不开对风险管理的深刻认识,毕竟市场留给私募犯错的机会只有一次。


  成立之初的瑞天投资一切顺风顺水,2007年公司建立,2008年第一只产品成立,2010年净值位居全国前十并开始获得业内各大奖项,规模得到快速增长。然而,2011年瑞天投资遭遇业绩滑铁卢。当时对公开产品的属性理解还不够深刻,产品净值波动幅度较大,各种压力也随之而来,备受煎熬。倘若不是做着自己真心热爱的事业,也许就熬不过这种折磨。


  这次回撤让叶鸿斌对风险控制有了明确的认识,意识到平衡机会与风险是所有私募基金管理人必须面对的问题。现在瑞天投资有严格的仓位控制体系,回撤维持在个位数。


  如今回顾这段经历,叶鸿斌庆幸是在2011年就犯下这个错误。我们比较幸运,交学费比别人早了一些。做私募只有一次犯错的机会。我们的纠错成本非常昂贵,竞争异常残酷,很多私募产品在2015年净值大幅下跌后,很长时间不能恢复元气。但是同时我们也看到有很多私募在激烈的竞争中保持稳定的业绩,这就意味着未来行业预期差距容易越拉越大。


  叶鸿斌表示,虽然瑞天投资已经成立十年,但他才刚开始有一点成熟的感觉,开始有一种稳定感、安全感,这基于他们对风险以及对未来盈利的预期。下一个十年,他会继续将平衡收益和风险放在首位,而不是追求规模。


扎扎实实做好价值投资这碗云吞面


  叶鸿斌认为,市场风格总在不断变化,机构想要切换风格以满足不同的市场背景从而获取超额收益,在现实中几乎是不可能实现的。比如前几年流行的是川菜,这几年流行的是牛肉火锅,过几年又会有新的宠儿出现,一家餐厅总是变换菜式是很难存活的,最后能长久活下去的肯定是那些做得比别人好的、不随便跟风、有自己核心产品的餐厅。


  在私募战场摸爬滚打十年,叶鸿斌清楚自己适合并且能做得好的是价值投资这碗云吞面那我们就老老实实地把这碗云吞面做到极致,再配以一定的风险控制的手段,努力将自己的云吞面做成老字号。在他看来,价值投资最核心的是业绩,就是在估值合理的范围内,赚取企业内在盈利驱动的收益,而港股的盈利基本上都是源于此。因此,他们的老字号不仅开在A股市场,还于2015年开始涉足香港市场。


  对于后市,叶鸿斌认为,A股下半年还是会延续上半年的风格,蓝筹白马行情可能会向金融、银行、医药、品牌消费品等板块转移,中小创则会出现分化,有业绩的公司会实现价值回归。如果把时间拉长至一两年,目前所谓的漂亮50”依旧比成长股、重组股有更清晰的超额收益。目前经济位于L型底部,大企业普遍会呈现强者恒强的格局,竞争优势比中小创更明显。未来一到两年,这部分白马公司相对于原来市场比较热衷的题材式、概念式公司,存在一定的超额收益。


  至于港股市场,叶鸿斌表示港股估值修复已经到位,后市主要看结构性机会。恒生指数市盈率2016年初至今已经修复近40%,目前估值水平回到一个相对合理的区间。在这种背景下赚企业盈利驱动的钱就需要时间,让企业一步一步去印证,下半年更多的是一些结构性的机会,相对而言港股的风险比A股小。

——来源《中国基金报》采访瑞天投资董事长叶鸿斌


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